Vendredi 18 novembre, à la clôture, les taux des obligations d’Etat de la France sont en baisse, confirmant le mouvement entamé la veille. Le taux de l’obligation d’Etat 10 ans de la France redescend à 3,5 % et le spread 10 ans recule à 165 pb (cf. graphique ci-contre et tableau ci-dessous).
La baisse est forte depuis le record de jeudi matin (spread au-dessus de 210 pb). Le recul du spread 10 ans est dû pour moitié à l’augmentation du taux allemand et pour moitié à la baisse du taux français.
La situation est donc en nette amélioration mais tout reste relatif. Vendredi dernier, le spread 10 ans était inférieur à 160 pb. De plus, la baisse des taux ne joue pas autant sur les maturités très courtes, avec un taux 2 ans qui reste stable par rapport à hier.
Les taux restent bas dans l’absolu et la France n’est pas confrontée à un stress comparable à celui de l’Espagne ou de l’Italie, avec des niveaux de taux insoutenables sur la durée. Toutefois, l’absence de réaction de la part du gouvernement à cette nouvelle situation est préjudiciable.
Ce mouvement de défiance n’est pas de la spéculation mais plutôt une réévaluation du risque souverain. Le AAA n’a plus grand sens au regard des primes de risque demandées à la France et à l’Autriche. Ne pas affronter ce problème maintenant (au moins par de la communication), quand la situation reste largement gérable, et laisser faire le marché peut placer rapidement le pays dans une dérive « à l’italienne ».
La bFrance ne manque pas encore d’acheteur pour ses obligations, il faut donc en profiter pour enfoncer le clou et présenter un plan crédible pour rétablir les finances publiques. Un tel plan ne doit se baser sur des hypothèses de croissance déconnectées de la réalité (1 % de croissance pour 2012 et 2 % pour 2013).
Il ne doit pas non plus éluder la problématique de la maîtrise des dépenses. En 2011, les dépenses de l’Etat ne reculent que grâce à la fin de programmes spécifiques (compensation de taxe professionnelle et fin des dépenses du Grand Emprunt). En excluant cet effet, les dépenses sont en hausse de 3 % sur un an fin septembre.
La baisse est forte depuis le record de jeudi matin (spread au-dessus de 210 pb). Le recul du spread 10 ans est dû pour moitié à l’augmentation du taux allemand et pour moitié à la baisse du taux français.
La situation est donc en nette amélioration mais tout reste relatif. Vendredi dernier, le spread 10 ans était inférieur à 160 pb. De plus, la baisse des taux ne joue pas autant sur les maturités très courtes, avec un taux 2 ans qui reste stable par rapport à hier.
Les taux restent bas dans l’absolu et la France n’est pas confrontée à un stress comparable à celui de l’Espagne ou de l’Italie, avec des niveaux de taux insoutenables sur la durée. Toutefois, l’absence de réaction de la part du gouvernement à cette nouvelle situation est préjudiciable.
Ce mouvement de défiance n’est pas de la spéculation mais plutôt une réévaluation du risque souverain. Le AAA n’a plus grand sens au regard des primes de risque demandées à la France et à l’Autriche. Ne pas affronter ce problème maintenant (au moins par de la communication), quand la situation reste largement gérable, et laisser faire le marché peut placer rapidement le pays dans une dérive « à l’italienne ».
La bFrance ne manque pas encore d’acheteur pour ses obligations, il faut donc en profiter pour enfoncer le clou et présenter un plan crédible pour rétablir les finances publiques. Un tel plan ne doit se baser sur des hypothèses de croissance déconnectées de la réalité (1 % de croissance pour 2012 et 2 % pour 2013).
Il ne doit pas non plus éluder la problématique de la maîtrise des dépenses. En 2011, les dépenses de l’Etat ne reculent que grâce à la fin de programmes spécifiques (compensation de taxe professionnelle et fin des dépenses du Grand Emprunt). En excluant cet effet, les dépenses sont en hausse de 3 % sur un an fin septembre.
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| Marché obligataire zone euro | 18/11/2011 | 17/11/2011 | ||||||
| Taux des obligations d'Etat | 2 ans | 5 ans | 10 ans | 30 ans | 2 ans | 5 ans | 10 ans | 30 ans |
| Allemagne | 0.40 | 1.03 | 1.86 | 2.63 | 0.37 | 0.96 | 1.77 | 2.57 |
| France | 1.78 | 2.67 | 3.51 | 4.24 | 1.78 | 2.78 | 3.63 | 4.34 |
| Italie | 6.24 | 6.57 | 6.71 | 7.37 | 6.11 | 6.81 | 6.89 | 7.32 |
| Espagne | 5.52 | 5.62 | 6.36 | 7.03 | 5.55 | 5.86 | 6.47 | 7.21 |
| Belgique | 3.95 | 4.38 | 4.93 | 5.15 | 4.02 | 4.42 | 4.88 | 5.30 |
| Grèce | 184.12 | 58.71 | 49.13 | 19.81 | 177.23 | 50.14 | 41.85 | 19.83 |
| Pays Bas | 0.73 | 1.66 | 2.57 | 2.75 | 0.81 | 1.71 | 2.51 | 2.69 |
| Autriche | 1.67 | 2.90 | 3.58 | 4.02 | 1.98 | 3.04 | 3.68 | 4.05 |
| Portugal | 14.53 | 13.33 | 11.55 | 9.35 | 14.66 | 13.41 | 11.43 | 9.31 |
| Irlande | 8.26 | 8.14 | 8.15 | - | 7.94 | 8.01 | 8.07 | - |
| Finlande | 0.96 | 1.68 | 2.63 | - | 0.83 | 1.68 | 2.63 | - |
| Noir : baisse ou stable / rouge : hausse | ||||||||
| 18/11/2011 | Variation (jour) | |||||||
| Spread avec le bund Allemand (pb) | 2 ans | 5 ans | 10 ans | 30 ans | 2 ans | 5 ans | 10 ans | 30 ans |
| France | 138 | 164 | 165 | 161 | -3 | -18 | -20 | -17 |
| Italie | 583 | 554 | 485 | 474 | 9 | -31 | -26 | -1 |
| Espagne | 512 | 460 | 450 | 440 | -6 | -31 | -20 | -24 |
| Belgique | 354 | 336 | 307 | 252 | -10 | -11 | -4 | -22 |
| Grèce | 18 372 | 5 768 | 4 728 | 1 718 | 686 | 850 | 720 | -9 |
| Pays Bas | 32 | 64 | 71 | 12 | -12 | -12 | -2 | 0 |
| Autriche | 127 | 187 | 172 | 139 | -33 | -21 | -18 | -9 |
| Portugal | 1 413 | 1 230 | 969 | 672 | -16 | -15 | 4 | -2 |
| Irlande | 786 | 711 | 630 | - | 29 | 5 | 0 | - |
| Finlande | 55 | 66 | 78 | - | 9 | -6 | -8 | - |
| 100 pb = 1 % | Vert : resserement du spread | |||||||
| Rouge : écartement du spread | ||||||||
