L’Agence France Trésor (AFT) a réussit son adjudication (émission de dette publique sur le marché obligataire). L’agence a sollicité les investisseurs et a placé au total 6,98 milliards € à 2 ans, 4 ans et 5 ans. Elle a aussi émis de la dette à 10 ans (indexée sur l’inflation, c’est un peu particulier). Les taux d’intérêt sont certes ressortis en hausse (inévitable vu le contexte) mais il n’y a pas eu de dérive particulière par rapport au marché secondaire. Le taux 2 ans est à 1,85 % et le taux 5 ans à 2,82 %.
Plus intéressant, les investisseurs ont répondu présent, avec environ 2 fois plus de demandes par rapport à l’offre. Un bémol toutefois, il existe une nette préférence pour le court terme, le 2 ans étant demandé près de 4 fois contre seulement 1,7 fois pour l’émission à 5 ans. Un déséquilibre qui n’est pas problématique mais à surveiller.
Alors que l’Espagne a raté son émission de dette à 10 ans de ce matin, avec une demande de plus en plus anémique et un taux record (7 %), la réussite française est parvenue à calmer un peu la tension sur le marché obligataire.
Les taux d’intérêt de la France sont en nette baisse, le taux 10 ans revient à 3,60 %. L’écart avec le Bund 10 ans est lui aussi en baisse à 1,85 % (autrement dit un spread de 185 pb). Ce matin le spread 10 ans avait touché 211 pb. Le reflue est aussi visible pour les autres maturités.
Les adjudications sont centrales pour comprendre l’impact financier de la crise de la dette. Le taux d’intérêt dont on parle en regardant les spread, sont ceux du marché secondaire. Ce taux est le rendement annuel théorique que recevrait un investisseur achetant aujourd’hui une obligation d’« occasion » et la conservant jusqu’à expiration (sans défaut bien sûr).
Ces taux servent de référence pour les nouvelles émissions et c’est par ce canal que se transmet à la charge d’intérêt l’augmentation des taux sur le marché secondaire. On a bien eu une augmentation du taux d’intérêt sur les nouvelles obligations. Si le stress persiste – et a fortiori augmente – alors la charge de la dette pour l’Etat suivra, émission après émission.
Plus intéressant, les investisseurs ont répondu présent, avec environ 2 fois plus de demandes par rapport à l’offre. Un bémol toutefois, il existe une nette préférence pour le court terme, le 2 ans étant demandé près de 4 fois contre seulement 1,7 fois pour l’émission à 5 ans. Un déséquilibre qui n’est pas problématique mais à surveiller.
Alors que l’Espagne a raté son émission de dette à 10 ans de ce matin, avec une demande de plus en plus anémique et un taux record (7 %), la réussite française est parvenue à calmer un peu la tension sur le marché obligataire.
Les taux d’intérêt de la France sont en nette baisse, le taux 10 ans revient à 3,60 %. L’écart avec le Bund 10 ans est lui aussi en baisse à 1,85 % (autrement dit un spread de 185 pb). Ce matin le spread 10 ans avait touché 211 pb. Le reflue est aussi visible pour les autres maturités.
Les adjudications sont centrales pour comprendre l’impact financier de la crise de la dette. Le taux d’intérêt dont on parle en regardant les spread, sont ceux du marché secondaire. Ce taux est le rendement annuel théorique que recevrait un investisseur achetant aujourd’hui une obligation d’« occasion » et la conservant jusqu’à expiration (sans défaut bien sûr).
Ces taux servent de référence pour les nouvelles émissions et c’est par ce canal que se transmet à la charge d’intérêt l’augmentation des taux sur le marché secondaire. On a bien eu une augmentation du taux d’intérêt sur les nouvelles obligations. Si le stress persiste – et a fortiori augmente – alors la charge de la dette pour l’Etat suivra, émission après émission.
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| Marché obligataire zone euro | 17/11/2011 | 16/11/2011 | ||||||
| Taux des obligations d'Etat | 2 ans | 5 ans | 10 ans | 30 ans | 2 ans | 5 ans | 10 ans | 30 ans |
| Allemagne | 0.37 | 0.94 | 1.76 | 2.56 | 0.33 | 0.89 | 1.71 | 2.52 |
| France | 1.76 | 2.76 | 3.60 | 4.40 | 1.90 | 2.79 | 3.68 | 4.44 |
| Italie | 6.20 | 6.80 | 6.89 | 7.34 | 6.48 | 6.97 | 7.12 | 7.52 |
| Espagne | 5.51 | 5.87 | 6.53 | 7.23 | 5.56 | 5.69 | 6.49 | 7.00 |
| Belgique | 3.99 | 4.46 | 4.90 | 5.27 | 4.03 | 4.39 | 4.92 | 5.41 |
| Grèce | 173.45 | 50.14 | 41.85 | 19.90 | 173.08 | 50.11 | 41.84 | 20.06 |
| Pays Bas | 0.79 | 1.68 | 2.49 | 2.67 | 0.81 | 1.70 | 2.47 | 2.63 |
| Autriche | 1.98 | 3.04 | 3.67 | 4.15 | 1.88 | 3.04 | 3.71 | 4.16 |
| Portugal | 15.03 | 13.41 | 11.42 | 9.31 | 18.04 | 13.69 | 11.65 | 9.30 |
| Irlande | 7.85 | 8.01 | 8.07 | - | 7.92 | 7.93 | 8.08 | - |
| Finlande | 0.82 | 1.68 | 2.60 | - | 0.83 | 1.62 | 2.54 | - |
| 17/11/2011 | Variation (jour) | |||||||
| Spread avec le bund Allemand (pb) | 2 ans | 5 ans | 10 ans | 30 ans | 2 ans | 5 ans | 10 ans | 30 ans |
| France | 139 | 182 | 185 | 185 | -18 | -9 | -12 | -8 |
| Italie | 583 | 586 | 513 | 478 | -32 | -21 | -29 | -22 |
| Espagne | 514 | 492 | 477 | 467 | -9 | 12 | -2 | 20 |
| Belgique | 362 | 352 | 315 | 271 | -8 | 1 | -7 | -18 |
| Grèce | 17 308 | 4 919 | 4 009 | 1 734 | 32 | -3 | -4 | -19 |
| Pays Bas | 42 | 74 | 74 | 11 | -6 | -7 | -2 | 1 |
| Autriche | 161 | 210 | 192 | 160 | 5 | -5 | -9 | -4 |
| Portugal | 1 466 | 1 247 | 966 | 675 | -305 | -33 | -29 | -3 |
| Irlande | 748 | 707 | 631 | - | -11 | 3 | -6 | - |
| Finlande | 45 | 73 | 84 | - | -5 | 1 | 0 | - |
| 100 pb = 1 % | Vert : resserement du spread | |||||||
| Rouge : écartement du spread | ||||||||
