Taux et spreads commencent la semaine en hausse en France, l’Espagne souffre

Alors que les taux français ont clôturé en baisse vendredi dernier, la semaine commence moins bien. Les taux 5 ans et 10 ans progressent et les écarts avec les taux allemands se creusent pour toutes les maturités (cf. tableau ci-dessous).

La tension sur le marché obligataire est revenue assez nettement, avec une hausse de 12 pb du spread 10 ans de la France, à 177 pb. Sur les maturités courtes, le 2 ans est mieux orienté avec une baisse à la fois du taux et du spread. La hausse du spread est largement imputable au recul des taux allemands (Bund 10 ans à 1,78 %).

Les élections en Espagne de ce week-end ont donné au Parti Populaire (PP, conservateur) la majorité absolue. Malgré cela, les taux espagnols dérivent fortement. Le taux 10 ans est à 6,58 % et le spread équivalent revient à 480 pb (100 pb = 1 %). Le stress retrouve son niveau de jeudi dernier. Le niveau actuel des taux mène à un « effet boule de neige » entre intérêt et dette du fait de l’absence de croissance.

Les promesses du PP de stabilité budgétaire et de lutte contre la crise sont encore floues. De même, alors que le pays retourne en récession, il y a-t-il réellement des marges de manœuvre pour réduire encore le déficit et absorber une hausse de la charge d’intérêt ? La maîtrise des finances des régions autonomes est aussi un problème.

L’incertitude demeure donc très forte sur la stabilité budgétaire de l’Espagne. Comme la plupart des investisseurs préfèrent regarder l’évolution de cette situation de loin, la pression vendeuse persiste donc sur l’Espagne et valide le scénario de l’insolvabilité. Une belle prophétie autoréalisatrice.