Les taux toujours stables dans l’attente des décisions des agences de notations

L’accord européen n’a rien réglé sur le fond, en tout cas si l’on regarde les niveaux de spreads pour les pays en difficultés (Italie ou Espagne) mais aussi pour certains pays AAA (France, Autriche). Les mesures politiques (réforme du cadre budgétaire, intégration plus poussée) vont mettre du temps à être implémentées et les sommes allouées aux instruments de stabilisation (500 milliards € pour le futur mécanisme européen de stabilité et 200 milliards € de prêts au FMI) sont à la fois modestes au regard des besoins potentiels de l’Italie et l’Espagne (2012-2013 : 800 milliards € au bas mot en incluant la dette monétaire) et encore incertains dans leur ampleur (comment prêter autant au FMI de la part d’états très endettés ?).

Dans ce contexte, le marché obligataire reste attentiste. D’une part la trêve de Noël approche. D’autre part, les agences de notations S&P et Moody’s sont en plein processus de révision sur les dettes publiques européennes voire sur tout l’édifice financier européen. Si les pays triple A ont peu de chance de conserver cette note maximale, les incertitudes sont encore nombreuses sur le nombre de cran que pourrait perdre l’Allemagne, la France. L’Italie et l’Espagne pourraient tomber encore plus bas, à la limite de la catégorie junk (« obligation pourrie »).

Le seul pays qui a connu une modification, ce matin, est l’Espagne, avec un taux 10 ans espagnol qui reflue légèrement à 5,8 %. Les spreads restent élevés (supérieurs à 350 pb sur toutes les maturités).

Les taux italiens restent toujours aussi hauts. Le 10 ans est désormais à 7,2 % et le taux 5 ans s’approche lentement de 7 %.

Le taux 10 ans français est lui toujours autour de 3,3 %, nettement en dessous de son pic de novembre (3,8 %). Le spreads contre le Bund 10 ans allemand navigue entre 120 et 140 pb depuis une semaine (100 pb = 1 %).

A noter un retour du taux du Bund 10 ans sous 2 % (1,89 %), au plus bas depuis mi-novembre.