Le marché acte la perte du AAA de la France et l’Autriche, les spreads progressent encore


Le spread 10 ans de la France se rapproche du seuil des 200 pb, avec une forte poussée des taux depuis une semaine. L'écart devient tel que de fait le AAA est perdu, la qualité de la dette publique étant jugée bien plus mauvaise que celle de l'étalon allemand.



Le marché acte la perte du AAA de la France et l’Autriche, les spreads progressent encore
Les investisseurs sur le marché obligataire continuent de se délester de leur dette publique, sauf pour la dette allemande. La tension progresse encore cet après-midi, avec des spreads qui vont un peu plus haut, y compris pour des états actuellement notés AAA (France, Autriche).

La focalisation sur le cercle vicieux entre croissance faible (et bientôt récession), soutenabilité budgétaire et qualité de la dette persiste cet après-midi. Cette incertitude pousse les principaux investisseurs (banques mais aussi assureurs et fonds de placement) à se délester des obligations d’Etat qui posent problème. On a donc des « gros » qui visiblement ne veulent plus que de la dette allemande (ou hollandaise et finlandaise à la rigueur). Cette pression vendeuse envoie les taux toujours plus haut.

La France est un peu plus en difficulté, avec un taux 10 ans qui dépasse désormais 3,6 % et un spread 10 ans français à 198 pb (cf. tableau ci-dessous). Les taux s’écartent désormais nettement de ceux de l’Allemagne pour toutes les maturités. Le spread 10 ans est donc juste sous un nouveau seuil psychologique (les chiffre ronds ça marque l’esprit, y compris sur les marchés).

On peut remarquer que la dérive des spreads français, mais aussi autrichiens, vont dans le sens d’une réévaluation en profondeur de la qualité des signatures de ces états. Les marchés ont acté la perte du AAA de la France et l’Autriche. Rappelons que lorsque de spread italien a dépassé 300 pb, l’agence de notation la plus sensible à la conjoncture (S&P) a décidé d’abaisser la note de l’Italie à A.

Jeudi, l’Agence France Trésor va émettre entre 6,8 et 8,2 milliards € d’obligations à moyen terme long terme (tout le spectre de 2 ans à 10 ans) selon la demande. Un vrai test pour la demande. La crise de liquidité (manque d’acheteur) peut aussi toucher les états.

Sur les états périphériques, les taux italiens dépassent à nouveau 7 % à 10 et 30 ans et le taux 2 ans revient ) 6,6 %. Logiquement, les spreads suivent. L’Espagne et la Belgique souffrent aussi aujourd’hui.

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Marché obligataire zone euro 15/11/2011 14/11/2011
Taux des obligations d'Etat 2 ans 5 ans 10 ans 30 ans 2 ans 5 ans 10 ans 30 ans
Allemagne 0.29 0.82 1.66 2.48 0.30 0.87 1.70 2.52
France 1.81 2.70 3.64 4.51 1.64 2.46 3.46 4.29
Italie 6.58 6.92 7.05 7.59 6.24 6.68 6.77 7.42
Espagne 5.26 5.58 6.33 6.93 4.92 5.40 6.34 6.80
Belgique 3.82 4.32 4.90 5.41 3.44 4.08 4.65 5.13
Grèce 133.74 47.60 41.62 20.65 110.58 40.06 36.20 19.92
Pays Bas 0.79 1.65 2.43 2.60 0.61 1.48 2.37 2.60
Autriche 1.67 2.63 3.62 4.21 1.56 2.51 3.42 4.01
Portugal 16.96 13.52 11.39 9.19 16.71 13.69 11.64 9.24
Irlande 8.47 8.14 8.25 - 8.14 7.94 8.02 -
Finlande 0.82 1.53 2.52 - 0.68 1.45 2.43 -
                 
  15/11/2011 Variation (jour)  
Spread avec le bund Allemand (pb) 2 ans 5 ans 10 ans 30 ans 2 ans 5 ans 10 ans 30 ans
France 152 188 198 203 18 29 23 27
Italie 629 611 538 511 35 29 32 21
Espagne 497 476 467 445 36 22 3 17
Belgique 353 350 324 293 40 29 29 33
Grèce 13 345 4 679 3 996 1 817 2 317 759 545 78
Pays Bas 50 84 76 12 20 23 10 4
Autriche 138 181 196 173 13 17 25 25
Portugal 1 667 1 271 973 671 27 -12 -21 -1
Irlande 818 732 659 - 34 25 27 -
Finlande 54 72 85 - 16 13 12 -
100 pb = 1 %         Vert : resserement du spread
          Rouge : écartement du spread

Équipe Gecodia.fr

Mardi 15 Novembre 2011



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