Les bulles immobilières et financières (et les crash) sont en dehors du mandat « stabilité des prix » des banques centrales (BC). La stabilité des prix s’entend pour toutes les principales banques comme une hausse stable et modérée (2 % souvent) des prix à la consommation et uniquement ceux-là. C’est pour cela que les banquiers centraux n’abordent que rarement les problématiques prix des actifs (plutôt liés à la surveillance de la « stabilité financière ») pour justifier des hausses ou baisses de taux directeurs.

Cependant, la dernière crise a bien montré qu’une correction immobilière peut déstabiliser une économie puis mener à une récession et donc impacte l’inflation. Il y a donc un débat récurrent sur la nécessité ou non d’inclure les actifs immobiliers et financiers dans l’analyse « stabilité des prix ».

Mais c’est déjà un peu le cas. Prenons le cas de la BCE. Elle analyse les risques inflationnistes via le pilier économique et le pilier monétaire. Ce dernier permet de tenir compte de la croissance des liquidités circulant dans l’économie. Elle tient donc compte du flux de crédit immobilier aux ménages ; au final elle inclut bien le marché immobilier dans son analyse sur les risques inflationnistes. Autre exemple, aux USA les prix à la consommation incluent à la fois les loyers et l’EOR (Equivalent Owner Rent – coût du logement pour un propriétaire), soit indirectement aussi l’état du marché immobilier. Eurostat travaille sur un OER « européen ». De plus, les conditions monétaires et financières (soit l’environnement global taux, change, actions) sont intégrées dans l’analyse conjoncturelle des grandes BC. Au final, les bulles sont déjà en parties prises en compte. Le problème est de savoir si s’en est bien une, s’il faut la faire éclater et comment.

Pour la situation actuelle, la masse monétaire est encore dans les choux (cf. M3 en zone euro ; situation bien pire aux USA), l’immobilier aux USA est à nouveau en récession (cf. prix immobiliers aux USA en janvier 2011, en zone euro c’est pas mieux (la France est un cas particulier). Bref, le risque monétaire et immobilier est absent.