Les taux ne se redressent que légèrement après l’annonce de S&P mais sans excès

L’agence de notation S&P a placé tous les pays de la zone euro sous perspective négative, c'est-à-dire qu’elle se prépare à abaisser la note accordée aux dettes obligataires publiques dans les prochains mois. Ceci concerne aussi les pays encore notés AAA de la zone euro (échelle de S&P : AAA, AA+, AA, AA-, A+, A, A-, etc.). Si ceci ne surprend guère pour la France et l’Autriche, compte tenu des évolutions des taux et des spreads sur les dernières semaines, c’est plus inattendu pour l’Allemagne, les Pays-Bas et la Finlande.

S&P considère que la crise de la dette est une crise systémique, menaçant la stabilité de l’ensemble de la zone. L’absence de consensus politique sur les moyens et les outils pour sortir de la crise, la récession en 2012 et une BCE très prudente pèsent sur les ratings.

Le marché obligataire ne réagit pas trop négativement à cette annonce. Les taux français se tendent légèrement, repassant au-dessus de 3,2 % et le spread 10 ans étant reste au-dessus de la barre des 100 pb qui a été franchie en octobre dernier.

Les taux allemands suivent. Le taux du Bund 10 ans revient à 2,2 %, son pic des dernières semaines. L’Allemagne conserve des taux très bas sur l’ensemble des maturités.

Pour les pays périphériques, les taux italiens et espagnols remontent légèrement. Toutefois, les baisses très importantes des 4 derniers jours ne sont pas effacées. Ainsi, le 10 ans de l’Italie remonte à 6,4 % (cf. tableau ci-dessous) tandis qu’en Espagne il revient à 5,2 %. Les taux à 2 ans et 5 ans restent élevés mais les niveaux sont loin du stress de la semaine dernière.

S&P n’a pas provoqué de poussée de fièvre avec son abaissement généralisé à perspective négative sur les notes des pays de la zone euro. L’agence s’attend à ce que la réunion du sommet européen des 8 et 9 décembre ne débouche pas sur des résultats concrets et décisifs pour sortir de la crise, affectant très négativement les marchés. Une crainte qui ne paraît pas infondée.